小牛牛V5:易方達蕭楠精彩回應市場疑惑:普通人幾乎不能通過金融投資發財

avatar
avatar
小編007
270895
文章
0
評論
發布時間:2020/05/1507:49:22 評論 98 views

原標題:小牛牛V5:-易方達蕭楠精彩回應市場疑惑:普通人幾乎不能通過金融投資發財

聰投TOP30基金經理

聰明投資者歷經多年構造出了一套基金的多維分析和評價體系,把著眼點放在基金經理身上,根據長期業績、Sharpe/Sortino/Calmar Ratio、任職年限、換手波動、基金規模等指標,并對1年、3年、5年、10年段業績賦予不同權重后進行年化收益排序,

在此基礎上,再結合面對面訪談調研,考察基金經理獲取超額收益的來源和能力圈所在,特別是剔除了有違規或隱患的基金,定量+定性,最終形成了聰投TOP30基金經理榜單。

這是一份囊括了A股目前在管理公募的最頂級基金經理的榜單,包括了一批成名已久的老將和這些年逐步冒頭的中生代、新生代投資高手,簡單說,一榜在手,賺錢不愁,從這30名入選的基金經理業績水平來看,5年一倍以上是基本門檻。

有人質疑易方達的蕭楠,說你業績牛還不是因為消費行業漲得多,蕭楠的回懟也很有邏輯:

“從2012年管理以來,消費行業基金收益率超過基準的一倍還要多,跑贏了基準(85%消費主題指數收益率+15%債指收益率)約140%。

如果說整個消費指數本身非常強的話,那么我們遠遠的跑贏了基準,豈不是更強了?”

另外一個幾乎所有價投基金經理都會被質疑的問題是,既然你長期持有,老拿著不動,那我們直接買這些股票就行了,為什么還需要你來投資?

在5月12日的路演交流中,易方達投資三部總經理、研究部副總經理、基金經理蕭楠針對這些市場關心的問題進行了詳細的解答,他和易方達消費研究組組長在交流中,全程相得益彰,妙語頻出。

蕭楠是聰明投資者“TOP30基金經理”之一,管理著273億的資金規模,共管理6只基金,其中管理時間最長、規模最大的就是易方達消費行業。(據基金2020一季報)

“普通人幾乎不可能通過金融投資來發財,我們委婉一點講,通過金融投資來發財這件事情,對于一個普通人來講是小概率事件。 ”

“A股機構投資者以前的投資方式,叫做基本面投機?!?/b>

“投機它是一個中性詞,它沒有任何的貶義。我們實事求是的講,從A股誕生到現在,投機其實一直是一個非常有效的策略,我們不認可,不代表它不能掙到錢,不代表它沒有效?!?/b>

“你說這個股票好,就是貴了,另外一個股票便宜,便宜倒是便宜,但是公司基本面有問題,每天都是遇到這種很糾結的情況,痛不欲生。為什么會這樣?歸根到底是因為我們對這個東西沒有超額認知,你覺得這個公司好,大家都覺得好,都覺得好,所以就貴,你的觀點和市場的觀點沒有差別,你憑什么賺到錢?”

“我在這里講一個基本的常識,就是大部分好而且貴的公司都不怎么好。尤其是在A股。如果我們一個投資者滿手一大把好但是有點貴的公司,結局大概率上不怎么賺錢的,不是特別好的?!?/b>

“別人的股票瘋漲,就你的股票跌,你急不急?你換不換?你說我不換,我長期持有。那現在這個公司的年報出來了,低于預期業績,你慌不慌?

你說我不慌,這些都是正常調整,我還拿。這時候分析師告訴你,這個股票的投資邏輯出現了一點問題,你一拍大腿覺得我怎么之前沒想到,很難受。

這個時候你是賣還是不賣?你說你賣,這時候股價跌了40%、50%,你是加倉還是止損?這個動作其實是非常難的。什么時候該去堅持、什么時候要糾錯,這是一件非??简炄说氖虑??!?/b>

很高興和大家見面,我們今天特地請來了我們消費組的組長,跟大家一起交流。

因為我們內部的投研人員,尤其像研究部的工作,他們是嚴格的對內不對外的,所以我覺得這次的交流機會也是非常難得的。

2012年管理以來跑贏基準140%多

超額收益幾乎都來自于選股

問:有很多網友評論說,過去你業績好,主要還是因為消費行業的大牛市,那么也就是說我們站在風口上,你是怎么看待呢?

蕭楠:我覺得不完全如此。

像我管理的消費行業基金,從2012年管理以來,我們的收益率是超過基準的一倍還要多,大概跑贏了基準的140%。

如果說我們過去幾年,整個消費指數本身非常強的話,那么我們遠遠的跑贏了基準,豈不是更強了?這是我們講的關于風口的問題。

第2個,關于基金經理業績歸因的問題。我們知道全球通用的業績歸因系統,Brinson績效歸因系統,我們也是用這套系統來做績效分析的。我們公司內部搭建的績效分析系統,甚至是可以精確定位到基金經理的每一筆的操作,所以這是一個最為客觀也是比較精確的系統了。

根據我們公司內部對我過去的績效評價來講,我們的超額收益幾乎全部都來自于選股,擇時和行業配置這兩方面其實沒有特別多的貢獻。

問:規模對你是否構成了一些挑戰?

蕭楠:規模的問題會對什么樣的公司、什么樣的基金經理造成最大的挑戰,就是需要做比較頻繁的操作,需要從操作中間掙錢。對于這樣的基金經理可能有比較大的挑戰。

對于我們這樣的基金經理來說,大家可以看到我們歷史的持倉的演變,以及我們買股票的大小,大家就知道我們這種投資策略天然能夠容納大的資金體量,所以不會對我們的操作過程有大的挑戰,因為我們不是特別多地操作。

第2個,有的時候限制你是一個雙刃劍,比如說我們這種資金規模不讓我們快進快出,不讓我們做什么,它有壞處有好處,它限制了你的靈活性。但是它逼著你在選股的時候,謹慎、謹慎、再謹慎。

到目前為止,我們并沒有覺得規模給我們帶來一個特別大的挑戰,現在我們的規模還是很舒服的,沒有遇到因為規模造成了很多投資上的錯。

普通投資者很難通過投資發財

發財要靠投資自己

問:我想幫大家問一個問題,我們究竟怎么才能選到一個好的基金?

蕭楠:這個問題其實挺大的,我來分兩個層面來講,第1個是宏觀的層面,第2個是微觀的層面。

所謂宏觀的層面指的是,我們要樹立一個正確的投資的目標;微觀層面講的是在這個目標下面,我們怎么去進行資產配置?

我先講宏觀的問題,我覺得這個事情是非常重要的,大家一定要想清楚的,我在這里講一個我個人的觀點,我把它稱作是投資的第一定理。

什么意思?

普通人幾乎不可能通過金融投資來發財,我們委婉一點講,通過金融投資來發財這件事情,對于一個普通人來講是小概率事件。

這個定理很多人可能從心理上是無法接受的,但它確實是一個比較殘酷的事實。

問:這究竟是為什么?我們做投資不就是為了賺錢嗎?巴菲特、芒格他們都講我們要復利,不斷的致富,這究竟和你說的之間有什么矛盾?

蕭楠:我們要搞清楚叫應然和實然的區別。

我們做投資當然是要去追求一個穩定的復利的增長,如果你每年都能夠獲得一點,就是看上去并不起眼的收益率,如果你累積下來很多年,你長期就能夠獲得一個非常好的收益率,就是復利,這個叫應然,應該如此。

但實際是殘酷的,統計數據告訴我們,絕大多數的投資者是追漲殺跌的。

都是這山望著那山高的,絕大多數的投資者都是看到最近一個股票或者基金它的表現很好,就追進去的,然后持有了不到一年,又賣掉了。

這個沒有辦法,這是人性,是人就有貪嗔癡。

戰勝人性是非常困難的,所以有句話叫欲速則不達,也有句話叫望山跑死馬,講的是為什么我們總是在波動的金融市場難以獲利的原因。

所以你如果是抱著一個短期發財的目的,殺到金融市場里面的話,大概率你會被各種各樣打扮的花枝招展的概念,或者是非常高的歷史收益率的東西給欺騙了,這是我覺得的一個事實,這就是實然。

問:明白了,我們作為普通的投資者,該怎么樣去追求一個合理的回報呢?

蕭楠:如果你認可我剛才講的投資第一定理,就是那么我們會有兩個這個定理的推論,推動講的是什么?

第1個推論講的是,我們普通人的投資目標應該是理財而不是發財,這是我覺得一個很重要的推論。

發財靠什么?我覺得發財很難去靠投資金融市場上證券、股票,發財是要靠投資自己的。

比方,如果你是一個律師,我覺得一個律師的大部分時間都應該拿過來去研究自己的專業、研究法律、研究案例,不要花太多的時間來研究金融市場這樣的東西。

如果你20多歲,從助理律師開始做,慢慢做到大律師、合伙人,你走自己的專業,那么我覺得成功的概率或者發財的概率應該會遠遠超過去投資證券獲得非常暴利的這樣一個概念。

所以說如果我們能夠清醒的認識到這一點,我們就不會因為一些不切實際的目標蒙受不必要的損失,也不會說,我買了一個股票,買了一個基金,漲了30%挺開心的,但是看到隔壁漲了100%,翻了一倍,馬上我們的心態就崩潰了,導致我們頻繁的操作,追漲殺跌,這是我講的第1個推論。

第2個推論,就是理財,要用閑錢,什么叫閑錢?

就是這部分錢的一些虧損,它不影響我們的生活;閑錢的第2個特征是指的是,長期閑置的錢會因為通脹而貶值,長期看來這個錢就變得不值錢。

所以我們理財的目標應該是在一個適度承擔風險的情況下、戰勝通脹的基礎上,進一步的獲得更好一些的收益。我覺得這是我們一個投資股票也好,投資基金也好,應該有的態度。

這也是我要講的,就是關于理解投資,先要去解決宏觀層面上的問題。

問:那么我們到投資微觀層面的問題又該怎么解決?怎么去進行資產配置?

蕭楠:我們去解決投資微觀層面的問題,很重要的一點就是,我們要買自己理解的東西、買自己認可的東西,然后樹立一個正確的投資目標以后,我們的心態就會好很多。

股票收益來源分為兩類

我們不認可的東西并不代表不能掙錢

問:你似乎不是那么認可板塊輪動?

蕭楠:對,熟悉我的投資人可能都知道,我在很多場合講過,我不是特別的認可頻繁的操作,為什么呢?

我的意思是說,我們投資的行為要和我們的投資認知相匹配。

首先,你是不可能在你不相信的東西上掙到錢,拿我來講,我是不太相信頻繁的操作可以掙到錢,但并不代表別人做頻繁的操作就掙不到錢。

所以我以前講A股機構投資者的投資方式,叫做基本面投機。

這是什么意思?

其實大家去看70%~80%的基金經理重倉股,大概就不到一年就換掉了,我自己不是特別認可這種投資方式,所以我把這種投資方式叫基本面投機。

但投機它是一個中性詞,它沒有任何的貶義。我們實事求是的講,從A股誕生到現在,投機其實一直是一個非常有效的策略,我們不認可,不代表不代表它不能掙到錢,不代表它沒有效。

而且說實在的,我們A股市場其實是有不少投機的大師的,他們收益率非常的好,波動非常的少,有的時候我也去讀他們的訪談,對我自己做投資的啟發都非常的大。

問:那在你看來,股票收益的來源究竟是什么樣的呢?

蕭楠:股票收益率的來源,這個事情,其實無論是成熟市場,還是到現在這樣的市場,其實一直有兩派不同的觀點,從理論上來講,它也必然存在兩派不同的觀點。

第1種理論,就是說股票是企業所有權的一部分,那么股票的價值就取決于企業的價值。

第2種理論,就是認為股票實際上是一種籌碼,股票的漲跌其實是來自于邊際交易者對這個籌碼的看法,收益率就來自于博弈。

這兩種方法論下面都誕生過成功的偉大投資家。比如說前者,典型的代表就是巴菲特、芒格,后者比方像索羅斯這樣的偉大投資家。

作為我本人來講,我比較持第1種觀點。但是實際上兩派其實沒有高下之分、沒有對錯之分、沒有好壞之分。

選好公司并長期持有

看似簡單,實際很難做到

問:我還想幫廣大投資者再問一個問題,你的投資體系其實看上去也很好理解,持倉又相對穩定,買到好的公司長期的持有,那這樣的話,基金經理的作用又凸顯在哪里呢?

蕭楠:我覺得是這樣的,越簡單的東西其實越難做到。比方買好公司長期持有,就這件事情,什么是好公司?如果這件事情很容易能夠做到的話,巴菲特也不會成為巴菲特。

什么叫好公司?你問1000個人,1000個人給你1000個答案,如果沒有一個非常長期的研究積累,你很難去找到所謂這樣好的公司。

其次,就是關于拿著不動還是操作的問題,大家做過投資的都知道,追漲殺跌才是讓大家心里最舒服的,看到一個股票漲,漲的實在受不了,追進去,這個時候你內心才是最舒服的,而投資恰恰是一個非常逆人性的工作。

比如說別人的股票瘋漲,就你的股票跌,你急不急?你換不換?

你說我不換,我長期持有。那現在這個公司的年報出來了,低于預期業績,你慌不慌?

你說我不慌,這些都是正常調整,我還拿。這時候分析師告訴你,這個股票的投資邏輯出現了一點問題,你一拍大腿覺得我怎么之前沒想到,很難受。

這個時候你是賣還是不賣?

你說你賣,這時候股價跌了40%、50%,你是加倉還是止損?這個動作其實是非常難的。

所以說,什么時候該去堅持、什么時候要糾錯,這是一件非??简炄说氖虑?。你看巴菲特以前說他不買航空股,后來他又買了航空股,然后前段時間又全部都賣掉了。

他這么大年紀,也是不斷的刷新他自己的認知,該認錯就認錯,該打臉就打臉,這個事情其實挺難的。

大部分好的但是貴的公司

大概率不怎么賺錢

問:消費板塊里面,怎么看有些公司有很好的成長性,但是它的估值卻很貴?

蕭楠:這個問題很經典,不光光是消費行業,其他行業一樣。

我們投資每天都遇到這種問題,你說這個股票好,就是貴了,另外一個股票便宜,便宜倒是便宜,但是公司基本面有問題,每天都是遇到這種很糾結的情況,痛不欲生。

為什么會這樣?歸根到底是因為我們對這個東西沒有超額認知,你覺得這個公司好,大家都覺得好,都覺得好,所以就貴,你的觀點和市場的觀點沒有差別,你憑什么賺到錢?

一個公司好或者一個股票好,它貴,無非就兩種情況,

第1種情況就是公司的利潤增長快,它估值收縮的慢。

比方講2016年的微軟有60多倍,到現在微軟的估值只剩下20倍了,整個估值砍掉了2/3,但是他的公司的股價整整漲了三倍。那個時候你60倍買微軟,還能拿到三倍的收益。

另外一種就是估值的收縮比利潤的擴張要快,結果能讓你的股10年不能漲。

昨天還在談論一個股票,10年前公司的利潤是一個億,現在是三個億,大概每年復合增長百分之十二點幾,其實增長挺好的,但股價10年沒動,股票從60倍,現在消化了20倍,股價是10年沒有動。

你去看了貴,但是還挺好的股票,你不知道該不該買?核心的原因是因為你的研究不到位,你沒有超額認知。

不過我在這里講一個基本的常識,就是大部分好而且貴的公司都不怎么好。尤其是在A股。如果我們一個投資者滿手一大把好但是有點貴的公司,結局大概率上不怎么賺錢的,不是特別好的。

即使是你這個好而且貴的公司把握住了,像微軟這種機會,你在微軟身上賺到的錢,大概率也會被那些貴但其實不怎么好的公司給虧掉了。

這個世界上像微軟這種估值60倍了,還能漲三倍的公司是鳳毛麟角。

基金分紅會降低基民潛在收益率

問:很多股票是有定期分紅的,這個會帶來基金收益的增加嗎?怎么看分紅的股票?

蕭楠:兩種,一種是股票的分紅,一種基金的分紅,比如說我們買了一個股票,股票做了分紅,這個分紅是所有持有人都拿的,基金經理拿到了分紅以后又去投資別的股票了,它是不影響持有人收益率的,這是一個中性的事情,它不影響持有人的收益率。

第2個,基金的分紅是降低了持有人的潛在收益率的,它是不利于持有人的利益的。

比如說你凈值是一塊錢,假設到了年底漲到了兩塊錢,我分紅分給你一塊錢,這樣現在你拿了,你本來是有兩塊錢,這兩塊錢變成了一塊錢的現金,和一塊錢的基金份額。

到了明年,這個基金漲到了4塊錢,又翻了一倍,漲到了4塊錢。如果你不分紅,你現在有4塊錢。

因為你參與分紅,把錢分給你以后,你那一部分錢就不能夠再參與復利增長,大家老是覺得分紅到手了,落袋為安了很開心,不是的,分紅是影響一個基金投資者的長期收益率的,如果基金長期是在上漲,它的分紅是影響你的持續收益的。

文章來源于網絡,如涉版權煩請告知。

貴州茅臺(SH600519) 上證指數(SH000001) 萬科A(SZ000002)

以上內容由“雪球”發布 查看原文。

匿名

發表評論

匿名網友

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: