阿帆奇:醫藥巨頭:濟川藥業,轉折點在哪?

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小編007
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發布時間:2020/09/1522:53:14 評論 35 views

此前對濟川藥業只是粗略瀏覽過,沒有研究很多,這類中醫藥公司,我覺得并不能完全不看,畢竟藥品的功效是存在的,

公司藥品產品線主要圍繞兒科、呼吸、消化等領域,主要產品為蒲地藍消炎口服液、小兒豉翹清熱顆粒、雷貝拉唑鈉腸溶膠囊等。其中,蒲地藍消炎口服液為獨家劑型,臨床上主要用于腮腺炎、咽炎、扁桃體炎、癤腫等;小兒豉翹清熱顆粒為獨家品種,主治小兒風熱感冒;雷貝拉唑鈉腸溶膠囊是新一代質子泵抑制劑,主治十二指腸潰瘍、胃潰瘍、反流性食管炎。

除藥品業務外,公司子公司蒲地藍日化及蒲地藍藥妝主要從事蒲地藍牙膏、藥妝等日化產品業務,康煦源主要從事保健品業務。

2019年公司實現營業收入69.39億元,下滑3.72%;凈利潤16.22億元,下滑3.84%,經營活動現金凈流量21.47億元,同比增25.66%。

報告期內,公司營業收入和凈利潤略有下降,主要是公司清熱解毒類產品(主要為蒲地藍消炎口服液)銷售收入較上年同期有所下降,雷貝拉唑鈉腸溶膠囊、小兒豉翹清熱顆粒、蛋白琥珀酸鐵口服溶液等產品的銷售收入持續增長,東科制藥的營業收入持續實現快速發展。

一路高歌猛飛到現在,主要產品是否到了天花板?新增長潛力品種有哪些?

最主要的是:目前10倍PE,是不是最低點?向下空間大不大?如果不大,有沒有可能向上?向上未來兩年能有多少空間?未來5年呢?十年呢?

濟川主要布局的賽道并非是眼下十分熱門的腫瘤、糖尿病、心腦血管。

而是看起來十分冷門的“兒科、呼吸科、消化科”,雖然也有婦科和心腦血管,但是沒有做起來,不是公司擅長的領域。我看這兩部分想做起來也十分困難,對比信立泰、天士力他們,沒有丁點的品牌基礎。

如果能把兒科、呼吸科、消化科這三個領域做到極致,是不是也很有前景?

我們知道目前國內大部分醫藥企業都在瘋狂搞創新、研發,百濟18年46.6億研發投入,19年飆到66.18億研發投入,恒瑞38.96億研發費用,正大天晴24.65億研發費用,復星醫藥34.63億。

在兒科、呼吸科、消化科這個領域,看起來似乎不需要那么多的研發。

在這么低的研發費用投入下,公司的業績倒是發展的不錯。

這么能增長,也很賺錢,那么分紅如何?

濟川藥業上市以來實現凈利潤71.5億元,累計分紅32.9億元,分紅比率達到46%。

對比下格力電器,累計分紅占利潤的比率為36.2%。對股東、投資者,還不錯。主要得益于產品力強,占據較大的市場份額,獲得了品牌溢價,盈利能力較高。

Paekのtwo

◆?◆?◆?◆

但是,公司目前的PE只有10倍是怎么回事?

從2019年9月之后,公司股價跌得比較急。

看了下新聞,原來是它的核心大品種蒲地藍出現了一個負面消息,修訂了說明書。

2018年10?月?29?日,CFDA?發布《關于修訂追風透骨制劑和蒲地藍消炎制劑處方藥說明書的?公告》,要求其說明書中對【不良反應】、【禁忌】和【注意事項】項進行修訂。其中【注?意事項】增加孕婦慎用、過敏體質者慎用、癥見腹痛、喜暖、泄瀉等脾胃虛寒者慎用。

2018年11?月?6?日?CFDA?發布《關于修訂蒲地藍消炎片(膠囊)非處方藥說明書范本的公告》,其中【注?意事項】中要求孕婦慎用,兒童、哺乳期婦女、年老體弱者應在醫師指導下使用;兒童必須在成人監護下使用;請將本品放在兒童不能接觸的地方。此次修訂是?CFDA?根據監測評價結果,為進一步保障公眾用藥安全,對中成藥說明書進行了規范而要求相關企業修訂。

兩個修訂涉及蒲地藍注射液、膠囊,突出蒲地藍的毒副作用不小。

2019年年報,蒲地藍銷售額下滑26.52%。蒲地藍屬于處方藥,具有清熱解毒、抗炎消腫及抗菌、抗病毒的作用,臨床上主要用于癤腫、腮腺炎、咽炎、扁桃體炎等。該藥是公司的主打核心品種,年銷售額超過20億元。清熱解毒類基本就是蒲地藍的銷售。

股價的下跌顯然是殺成長邏輯,蒲地藍這個品種被市場基本判斷死刑了。增長基本不可能,銷售額持續下跌,卻有很大的可能。

所以,可以理解,便宜有便宜的道理。如果從20多億,每年跌4-5個億,公司業績也很難保持增長。其他品種呢?既然對蒲地藍藥品品質發生了懷疑,自然市場主流基金經理也不太愿意相信其他濟川的其他中藥的品質。

2019年,蒲地藍的銷售收入實際下滑6個億,如果不是消化及兒科的增長,當然我們看到消化這塊增幅11%,有點弱。

兒科增速22.42%,看起來不錯,但獨木難支。

呼吸科增長了28%,但收入僅有4.3億元,占比太低,僅6.2%。

分析至此,似乎已然對其可以下結論了,如果沒有更好的藥品上市,這公司前景一時半會是不確定的。

Parkのtree

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眼下,這個價格看起來也難以下跌,2019年收入少了3個億,利潤下滑7000萬。

所以,對于濟川,需要看看有沒有基本面改善的可能。

比如:

蒲地藍藥品品質升級,毒副作用大幅改善

公司拓展了更多的新品,替代品質落后的藥品;

拓展了療效更好的,新細分市場,新領域,比如化藥,生物藥。但已然是聚焦“兒科、消化科、呼吸科”。

我用自己的方法整理了9月業績大幅預增、低位、低價、低估、有潛力的行業龍頭名單,我愿意把截止目前所學所想所經歷的分享給諸位,大家都能夠一起探討,還是說有什么關于股票上的問題及下一步的策略都可以來請教,想加入我圈子的朋友可以找xkc再加8698?四個數字?,細心就可以知道了

我們來看看年報中涉及研發與產能這兩個部分:

1、研發方面

報告期內,公司圍繞“兒科、口腔、呼吸、消化、婦科”五大領域,持續加大研發投入,不斷擴充技術研發隊伍。其中上海研究院自?2019?年起正式啟用,在合成、制劑、分析、戰略等領域引進了一批高端研發人才。

2020?年公司計劃開展的重要研發項目有:

報告期內,公司獲得了金花止咳顆粒的生產批件;完成了左乙拉西坦注射用濃溶液注冊生產現場的動態核查工作并于?2020?年?1?月取得了生產批件;完成了琥珀酸普蘆卡必利片的生物等效性試驗(BE)臨床核查;完成了鹽酸羅哌卡因注射液注冊生產現場的動態核查。

截至本報告期末,公司藥品在研項目中獲得臨床試驗批件?19?項,完成?BE?試驗?3?項,Ⅱ期臨床?5?項,Ⅲ期臨床?8?項,申報生產?16?項。

2、產能方面

報告期內,公司完成了注射劑二車間、口服液一車間、口服液三車間、固體三車間、中藥前處理車間、中藥四車間的?GMP?現場檢查;完成了原料藥四車間擴增;3?號液體樓作為目前國內規模最大的中藥口服液智能化車間正式投產;東科制藥新廠區基本落成;東二區項目建設全面啟動,有力地支撐了研發、營銷的需求。

公司經營產品質量穩定,無藥品質量事故發生,無不合格產品被公告等情況。

另外,大胖龍也注意到還有個項目應該還沒投產,但2020年該投產了。

總結

蒲地藍是基本面下跌的力量以及市場對其懷疑、不信任的負面力量;

但也要看到其他上漲的力量:新藥上市,市占率提升,新產能投產的上升力量,以及聰明資金對其新的積極向上的認知的心理力量;

最終決定股價的是這兩種力量的拉鋸。

目前,以上只是非常粗略的分析,沒有對研發產品的市場潛力進行評估,故也無法看出確定性。

拋磚引玉,歡迎各位給出更多的信息。

?????今日話題???????#上市公司越多越好or需控制數量#????????濟川藥業(SH600566)?????復星醫藥(SH600196)???恒瑞醫藥(SH600276)????

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匿名

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