股海傳真:把握市場的無效性 :逆向投資大佬霍華德·馬克斯專訪集

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發布時間:2020/06/0509:00:54 評論 52 views

原標題:股海傳真:-把握市場的無效性 :逆向投資大佬霍華德·馬克斯專訪集

文章來源 投資與資管

一、《投資與合作》雜志的專訪

霍華德·馬克斯 贏者自贏

華爾街——世界最頂尖金融超級玩家云集之地,這里每時每刻都上演著激動人心的傳奇故事,從華爾街第一個以“大熊星”綽號而聞名的雅各布·利特爾,到最大的股票圍殲戰中傲視群雄的范德比爾特,無數形形色色的人物先后粉墨登場,演繹著屬于自己的人生。資本大鱷和投資大師在這里翻手為云覆手為雨,而他們本身也成為了華爾街傳奇中不可分割的一部分。

作為華爾街最受尊敬的聲音與意見領袖之一、美國享負盛名的投資大師——橡樹資本董事長及聯合創始人霍華德·馬克斯(HowardMarks)以評估市場機會、金融風險的遠見卓識而聞名遐邇。

66歲的霍華德·馬克斯1995年與人聯合創建了美國橡樹資本管理公司,管理資產規模達800億美元(截至2011年6月30日),是中國最大基金公司規模的兩倍以上,相當于沃倫·巴菲特管理的伯克希爾——哈撒韋公司資產規模的1/5。根據福布斯截至今年3月份的全球億萬富翁榜單,個人財富達150億美元,相當于巴菲特的1/3。

身居投資管理頂端的霍華德·馬克斯是當今世界知名價值型投資者推崇的楷模?;羧A德·馬克斯自上世紀90年代開始針對投資人撰寫“投資備忘錄”,2000年1月份的投資備忘錄中,他預言了科技股泡沫破裂,之后聲名鵲起,“投資備忘錄”成為華爾街的必讀文件。

“成功的投資理念源自持之以恒的警醒。你必須知道世界上正在發生什么,也必須知道這些事件將導致什么結果。只有這樣,你才能在類似情況再次出現時吸取教訓。這比什么都重要,但是大多數投資者很難做到這一點?!被羧A德·馬克斯在北京接受了本刊記者的專訪。

不預測市場時機

《投資與合作》:在你40年充滿傳奇色彩的投資生涯中,最具成功價值的投資心得和投資理念是什么?

霍華德·馬克斯:第一個投資理念是:把風險控制置于首位,這聽上去很像是防御性投資。我們要做的并不是找贏家,而是把所有輸家排除掉。第二個理念是投資的一貫性。然后才是對宏觀的預測,但預測并不是關鍵所在。因為世界非常難以預測,預測是不可靠的。因此,我們的投資并不是基于對宏觀未來的預測,同時也并不是基于對市場短期時機的預測。過于超前并不是好事。我們的格言是:我不知道未來會怎樣,但我知道現在處于什么位置。

在你想投資時,要先問問自己,未來是一個固定可預測的事件,還是存在各種可能性。我們能做的最好的事情就是估計什么樣的情況最有可能發生;是否會發生極端事件;如果發生了極端事件又會怎么樣。對于投資來說,真正危險的事情就是不懂裝懂。

《投資與合作》:如果無法預測市場的未來趨勢,如何進行投資?

霍華德·馬克斯:我一向采用逆向投資思路。大家都喜歡投資時,我們不去投資;當大家都不投資時,我們認為這是一個買進的好信號。在美國是這樣,在中國也是如此。我始終堅持逆向價值投資。我更愿意在價格低、對未來期望不太高的時候投資,而非在價格高、對未來期望過高的時候投資。

同時,為取得卓越的投資結果,必須要對價值有深刻洞察?!暗唾I高賣”是一句古老的名言,但是被卷入市場周期中的投資者卻常常反其道而行之。正確做法應該是逆向投資:在人們冷落時買入,在人們追捧時賣出?!扒лd難逢”的市場極端情況似乎每隔10年左右出現一次,以至于投資者很難以利用市場極端獲利為業。但是,嘗試這樣做應該是所有投資方法的重要組成部分。

《投資與合作》:成功的投資家應該具備什么素質?

霍華德·馬克斯:成功的投資者需要有非凡的洞察力。我們都致力于追求杰出的投資回報,大多數人都明白,風險管理和獲得回報之間的關系。訓練有素的投資者對于在特定環境中出現的風險有一定判斷。判斷的主要依據是價值穩定性和可靠性,以及價格與價值之間的關系。其他因素也會納入考慮范圍,但其中大部分可歸結到以上兩個因素。只有老練、經驗豐富的第二層次思維者才能判斷出風險。

成功投資者的表現必須偏離常態,其預期必須比人們的共識更加正確,與眾不同。在多變的金融市場中準確把握投資機會,投資者必須具備信息優勢或分析優勢,或二者兼具。

《投資與合作》:如何在瞬息萬變的金融市場中準確把握投資機會?

霍華德·馬克斯:投資只關乎一件事:應對未來。沒有任何人能夠準確預知未來,所以風險不可避免。在我看來,杰出投資者之所以杰出,是因為他們擁有與創造收益能力同樣杰出的風險控制能力。投資者第一步應當是理解風險,第二步是識別風險,最關鍵的最后一步,是控制風險。歸根結底,投資者的工作是以盈利為目的,聰明地承擔風險,能夠出色地做到這一點,是最好的投資者與其他投資者之間的區別。在不確定情況下,最能確保投資安全的方法,就是買入價格一定要低——只有價格足夠低,才能夠保證未來的收益。如果有一家經營良好、產品優質的企業的債券或證券,在價格足夠低的情況下,我們會認為值得投資。

投資最重要的事

《投資與合作》:你認為投資者第一步應當是理解風險,你如何理解風險的意義?

霍華德·馬克斯:在學者看來,風險等于波動性,因為波動性表明了投資的不可靠性。對這一定義我不敢茍同。如果波動性更高的投資有可能產生更高的收益,那么在市場設定投資價格時,一定會有人對這種關系有需求,但事實上我從未遇到過這樣的人。因此,我很難相信波動性是投資者在設定價格和預期收益時需要考慮的風險。我認為人們拒絕投資的主要原因是他們擔心虧本或者收益過低,而不是波動性?!拔倚枰嗟纳蠞q潛力,因為我怕賠錢”,比“我需要更多的上漲潛力,因為我害怕價格會出現波動”要合理得多,所以,我確信風險首先是損失的可能性。

《投資與合作》:你的投資理念是將風險置于首位,當下全球經濟極度動蕩,在這種情況下應該如何控制風險?你認為經濟低迷的背后隱藏著什么真相?

霍華德·馬克斯:我認為市場動蕩的主要原因是由于人們缺乏信心。他們不知道現在應該相信什么,因為以前相信是真理的東西現在不適用了。今年是金融危機爆發后的第5年,5年前人們很有信心,知道這個世界如何運轉,也知道未來五到十年會是什么樣子,也知道如果出現問題該如何解決。如今經濟形勢不好,沒有人相信自己能夠預測這個世界會如何運轉。因此,在這種動蕩的局面下,能做的就是長期投資,要看5年、甚至10年以后的情況。你必須了解你所投資的公司是否有好的產品、好的管理團隊以及好的市場前景。在動蕩的經濟環境中,你要投資的企業一定要有穩定的盈利,同時,公司資產負債表的資產負債率不能過高,最重要的是,買入價格要低。

《投資與合作》:自2008年金融危機爆發以來,美國經濟一直在陰影中徘徊,兩次量化寬松政策對美國經濟的復蘇支撐乏力。6月20日美聯儲公開市場委員會(FOMC)例會后發表聲明說,近幾個月美國經濟數據顯示就業增長放緩,失業率仍然維持高位。在此背景下,你認為美聯儲是否會出臺第三輪量化寬松政策?

霍華德·馬克斯:我并不是經濟學家,所以不會去思考這些問題??傮w來講,美國政府會保持低利率來刺激經濟。如果美國經濟的增長一直比較疲軟,通脹又不高,那么美國政府的政策還是會更多偏向刺激。

《投資與合作》:如果美國政府通過政策刺激經濟增長,這會對中國的外匯儲備有怎樣的影響?

霍華德·馬克斯:我并不認為現在處于一個危險的經濟周期中,即使美國政府采取了刺激經濟的政策也不會導致通脹上升或者美元過度貶值。雖然美國財政有很多問題,但是從另一個角度來看,美元仍然是一種安全的投資產品,目前利率相對表現不錯。我認為現在投資美國是在最差的街區中買了最好的房子,如果美元大幅貶值,就意味著人們要把更多的投資轉向其他貨幣,但是,還有什么其他的貨幣能比美元更安全?三四年前人們就說美元疲軟,應該去買歐元和英鎊,現在看來當時的這個預測是錯的。

#價值投資#
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#股民的日常#

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